通信行业中报总结：4G扩容及5G带动无线相关业绩提振，非经常收益拉动行业ROE回稳-0909-华西证券-18页-副.pdf

通信行业的2019年中报总结展示了该领域在4G扩容及5G启动初期的市场动态。在这一阶段，虽然内生性增长动力显得较为疲软，但非经常性收益帮助行业净资产收益率（ROE）实现了回稳。以下是详细分析： 1. 5G建设初期挑战与机遇并存： -收入增速减缓：随着4G网络的普及，市场竞争愈发激烈，导致通信行业整体收入增速放缓。 -存量竞争：在4G网络的存量市场中，各企业之间的竞争加剧，但毛利润并未见显著改善，体现出市场的饱和度。 -应收账款增加：企业应收账款持续扩张，这反映了行业内部的回款压力增大，经营性现金流萎缩，表明收入质量有待提升。 2.费用端的变化： -销售费用：4G建设后期，整体销售费用增速趋缓，但5G建设的启动带动了相关费用的上升。 -管理费用：管理费用持续上升，平均管理费用率创下十年来新高，反映出行业运营成本的压力。 -财务费用：由于经营性现金流减少和宏观经济环境的影响，财务费用率保持高位，企业的资金压力增大。 -研发支出：5G技术研发的投入持续增长，企业需关注现金流状况以支持持续的研发活动。 3.各细分板块的表现： -电信运营商：面临存量市场的激烈竞争，5G投资带来压力，行业拐点尚未明确出现，意味着业务转型和创新的需求迫切。 -主设备商：4G扩容为无线主设备商带来收入增长，但FTTH（光纤到户）和传输光设备投资放缓，对相关供应商造成压力，主设备商的ROE呈现下滑趋势。 -光器件及光纤光缆：市场需求疲软导致光纤产品毛利率下滑，存货周转率降低，而光器件去库存过程和数据中心光模块上游的景气度提高，则呈现出一定的积极迹象。 -基站天线及射频器件：受益于4G扩容和5G前导需求，射频器件的收入增长拉动了ROE水平，但预付账款增速与收入增速的错周期现象暗示无线射频行业还未进入全面繁荣期。 -物联网：尽管收入持续稳定增长，但国内市场竞争激烈，海外市场成为了保持利润率的关键。 - IDC（互联网数据中心）：行业收入增速放缓，进入优胜劣汰阶段，关注那些在建工程增速较快的领先企业。 4.风险提示： - 5G运营商资本开支和建设进度可能低于预期，影响整个产业链的发展。 - 5G相关技术方案可能带来竞争格局的新变化，不确定因素增加。 -宏观经济因素可能导致互联网公司的开支低于预期，进一步影响通信行业的需求。通信行业正处于4G向5G过渡的关键时期，各企业需积极应对市场挑战，把握5G带来的机遇，优化成本结构，加强研发投入，并寻找新的增长点以适应行业变化。同时，对于投资者来说，应关注行业的风险提示，做出明智的投资决策。