赵晓光:安防行业深度报告规模效应和品牌溢价.pdf

完整版71页赵晓光：安防行业深度报告－规模效应和品牌溢价报告 市场对安防行业一直有三个疑问：一、安防行业是否还有空间？是否受经济波动影响？二、两家公司的高毛利率和高 净利率是否会下调？三、是否有长期成长逻辑？我们从行业竞争逻辑和成长逻辑两个角度阐述我们的观点，从而解答 投资者对利润率和成长性问题的担忧。 “规模效应”与“品牌溢价”是行业竞争逻辑。对安防行业的深入研究我们发现，海康威视和大华股份类似于当年的三一 重工和中联重科，格力电器和美的电器的发展逻辑，即行业的双寡头垄断，以及由行业属性决定的规模效应和品牌溢 价。能否有2000人的研发团队是规模效应的